►Despesas operacionais: Os custos fixos com funcionários representam 60-70% do total das despesas operacionais. Outras despesas operacionais importantes incluem: 1) publicidade e marketing (proporcional às receitas totais do jogo); 2) reparação e manutenção de activos fixos; 3) energia e matérias-primas (como água, electricidade e alimentos consumidos pelos jogos e hotéis). Como o desenvolvimento de projectos exige grandes despesas de capital, as empresas de jogos podem incorrer em despesas de depreciação e amortização mais elevadas. Em condições operacionais normais, o crescimento do EBITDA pode ser superior ou inferior ao crescimento da receita devido à alavancagem operacional.

Crescimento dentro das restrições de capacidade

Utilizando Las Vegas como referência para estudar Macau, acreditamos que o crescimento da indústria do jogo em Macau será limitado por factores não relacionados com o jogo (como o número de quartos de hotel, instalações de lazer e entretenimento, etc.), expandindo assim o número de quartos é crucial.

O número total de quartos e suites de hotel em Macau aumentou de 19.500 em 2010 para 37.700 em 2019, com uma taxa composta de crescimento anual de 7%. A partir de junho de 2020, devido à epidemia, as empresas de jogos adiaram o cronograma de abertura de novos projetos. Estimamos que aproximadamente 4.500 novos quartos e suites de hotel (um aumento de 11% em relação ao número de quartos existentes) estarão abertos aos visitantes até 2021, incluindo Galaxy Macau Fase 3, Sands Londoner e SJM Lisboa.

►As operadoras podem impulsionar a demanda por jogos com ofertas de acomodação atraentes. A expansão e abertura de quartos de hóspedes em 2015/16 contribuíram para a rápida recuperação do número de visitantes que pernoitaram após a baixa em 2014, e trouxeram novamente o tráfego para o jogo em massa, promovendo ainda mais a recuperação da baixa no jogo em massa.

►A duração média da estadia dos turistas em Macau é limitada pela escassez de oferta de alojamento. O número total de visitantes de Macau em 2019 foi de 39,4 milhões, com apenas 37.700 quartos de hotel disponíveis, uma média de cerca de 0,38 quartos por visitante por dia. No entanto, os 147 mil quartos em Las Vegas podem fornecer cerca de 1,3 quartos por visitante por dia. O tempo médio de permanência dos turistas em Las Vegas é de cerca de 4,4 dias, enquanto em Macau é de apenas 1,2 dias. Acreditamos que a diferença no número de quartos seja um dos motivos. Os visitantes noturnos normalmente gastam cerca de quatro vezes mais que os visitantes do mesmo dia, portanto, um aumento na oferta de quartos é crucial.

Na secção anterior salientámos que as receitas não relacionadas com o jogo de Macau são minúsculas em comparação com Las Vegas. Em 2019, Macau está logo atrás de Las Vegas em número de visitantes (39,4 milhões para Macau e 42,5 milhões para Las Vegas). Mas os gastos não relacionados com jogos por visitante em Macau são cerca de 71% inferiores aos de Las Vegas (263 dólares em Macau contra 920 dólares em Las Vegas). As compras são a principal despesa dos turistas em Macau, enquanto os turistas em Las Vegas gastam mais em refeições, passeios turísticos e outros itens de lazer e entretenimento.

O governo de Macau tem incentivado o desenvolvimento de indústrias não relacionadas com o jogo através de apoio político e assistência financeira. As empresas de jogos são incentivadas a aumentar o investimento na expansão hoteleira e em instalações não relacionadas a jogos. Estimamos que a oferta de produtos de alojamento de melhor qualidade e o aumento das instalações de entretenimento possam satisfazer ainda mais a procura de turistas de lazer com estadias de vários dias.

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